华帝股份：整体厨房提升竞争优势 买入评级_河南
华帝股份（002035）今天股价强势上涨，至收盘上涨6.90%，全天换手率10.32%。公司是我国厨具品牌企业，燃气灶具连续十一年中国产销量第一，成为中国灶具第一品牌，燃气热水器、抽油烟机分别进入全国行业三强。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.62元、0.78元、1.09元，对应动态市盈率为25倍、20倍、14倍；当前共有13位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，9位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数1.85。
公司为国内厨卫行业的龙头企业之一，主要产品为燃气灶、抽油烟机、热水器和消*柜，具有较高的知名度。2010年，公司实现营业收入16.36亿元，同比增长18.04%；营业利润12,144万元，同比增长93.01%；归属母公司所有者净利润12,147万元，同比增长122.4%；基本每股收益0.54元。利润分配预案为：每10股派现3.0元（含税）。
盈利能力处于上升通道。2010年公司综合毛利率35.36%，同比提升1.02个百分点。主要得益于公司产品结构不断改善，高科技含量、高附加值产品销售占比不断提升，进而增强了公司盈利能力。其中公司主打产品“低碳聚能灶”实现渠道销售近16万台，同比增长了3倍，嵌入式灶销量也达到了76.2万台。天相投顾预计2011年“低碳聚能灶”仍将保持快速增长。
渠道多元化，整体厨房提升竞争优势。信达证券认为，目前，公司拥有3种渠道方式：1.生活体验馆：2010年，公司共完成建设40家；2.专卖店：统一专卖店新形象共1686家；渠道：2010年进店率有所提升，苏宁、国美分别为59.67%、58.16%，同比增长5.12、0.27个百分点，销售额同比增长27%。此外，公司下属的橱柜子公司在为进*整体厨房做准备，该橱柜公司已有300家专卖店，主要分布在2、3线城市，由于是给厨卫产品做配套，可以间接推动厨卫产品的销量，这种创新的模式在业内运用的并不多，因此公司具备相对优势。
厨卫行业集中度不高，未来存在一定发展空间。公司计划未来以聚能灶继续开拓高端市场，低端市场则以实用为主。公司认为，虽然国家对商品房市场调控力度很大，但同时加强了对保障房的供应，2011年保障房供应量相当于上年度商品房供应量，并强调了目标责任制；此外，城镇化进程加快及对家电下乡补贴产品范围的扩大，有利于拉动农村市场对厨卫电器的需求；信达证券预计未来行业增速将会维持在20-30%，每年的刚性需求2000亿。目前，全国相关企业3000多家，排名前5的企业市场占有率仅30%，行业集中度不高，存在一定的发展空间。
信达证券还表示，鉴于公司10年业绩超预期，为此调高盈利预测。预计2011-2013年每股收益分别为0.65、0.76、0.94元，调高至“买入”评级。
风险提示：厨卫企业竞争压力：企业众多，行业集中度不高，垄断性品牌还未出现；渠道费用上升压力：渠道扩张加快，渠道运营费用上升。